動力煤主（zhǔ）力移倉 價格維持偏強態勢

動力煤（méi）主力移倉 價格（gé）維持偏強態勢

11月最後一周，動力煤期貨（huò）主力（lì）合約一舉突破今年前期高點（diǎn），到達（dá）650元/噸附近，亦是近兩年以來的動力煤（méi）價格新高水平。隨著期貨價格短期快速拉升，2101盤麵（miàn）價格升水現（xiàn）貨近20元/噸，該基差為近五年的曆史同期低位。2101盤麵價格高企且已明顯升水現貨，參照往年情（qíng）況，主力在12月中（zhōng）旬（xún）就將完成移倉換（huàn）月，本文將圍繞主力移倉方向及換月後價格走勢這些市場普遍關（guān）注（zhù）的熱點問題進行討論。

　　從持（chí）倉情況來看，截至11月（yuè）27日收盤，動力（lì）煤2102、2103、2105合約的持倉量（liàng）分別為2.2萬手、3.4萬手、3.1萬手。自動力煤期貨上市以來，動力煤2月份（fèn）交割的合約首次（cì）出現較大持（chí）倉量，這（zhè）或許反映了下遊（yóu）對明年年初現貨資源偏緊的（de）擔（dān）憂，但（dàn）2102合（hé）約進入交割月後將迎來春節長假，長假前後運力偏緊不利於交割工作開展，所以2102合約成為主力合約的可能性較小（xiǎo）。就曆史情況來看，2105合約往往會接棒2101合（hé）約成為主力合約，但（dàn）過去幾年2105合約持倉量在11月底便對其他合約形成絕對優勢。但從當前2105合約持（chí）倉量來看，主力並沒（méi）有表現出從（cóng）2101合約直接移倉2105合約的（de）意圖。3月份動力煤需（xū）求轉淡且上遊煤礦基本（běn）複工複產（chǎn）導致供應麵（miàn）轉向寬鬆，所以3月合約在（zài）曆（lì）史上都不是主力合約，但（dàn）同（tóng）樣是（shì）基（jī）於明年一季度現貨供應偏緊預期，近期2103合約持倉量（liàng）持續上升，已顯露出接替2101合約成為主力（lì）合約的跡象。

　　供應形勢變化或許是主力轉戰2103合約而非2105合約的主要原因。在進口方麵，因（yīn）為中澳關係的惡（è）化，今年澳煤進入國內的難度日益加大，從5月份通關時間大幅延長到10月份傳出中國停止進口來自澳大利亞的煤（méi）炭，11月（yuè）又（yòu）有貿易商反映部分已到港（gǎng）錨地澳煤被要求盡快駛離港（gǎng）口，而已卸貨未通關貨物全部暫停通（tōng）關。近日澳媒的報道也從側麵印證了澳（ào）煤進口困難的現（xiàn）狀，據相關機構報道，當前（qián）被困在中國港口無（wú）法清關的澳煤貨船多達82艘，煤（méi）炭船共載（zǎi）運880萬噸煤炭，貨（huò）物價值約為11億澳元。各（gè）種（zhǒng）跡象都表明，在中澳關係出（chū）現實質性改善之前，澳煤（méi）進入中國市場的希望可謂渺茫。

　　近三年來，由於國（guó）家強化煤炭進口管控，煤炭進口額度到年底時往（wǎng）往不足，於是有較多進（jìn）口煤（méi）炭提（tí）前在年底到港，以期在來（lái）年初進口額（é）度釋放時集中通關，因此（cǐ），近年來煤炭（tàn）當年進口量前高後低的趨勢也越來越明顯（xiǎn）。根據海關部署數據，2018—2020年1—3月（yuè）澳大利亞動力煤（méi）進口量在5478萬—6400萬噸，按當前進口政策形（xíng）勢，2021年1—3月份因（yīn）澳（ào）煤進口停滯，國內動力煤供應端將（jiāng）減量至少5478萬噸。在澳煤供應減少的情況下，近期市場上也傳出了明年印尼（ní）煤進口將大幅增加的消息，但印尼煤在短期（qī）之內完全補齊澳煤減（jiǎn）量的（de）難度不小。

　　國內（nèi）方麵，由於11月份產地安全生產形勢嚴峻以及臨近（jìn）年底，產地（dì）的安（ān）全、環保（bǎo）檢查（chá）強化（huà）將對國內產量（liàng）的增（zēng）長形（xíng）成一定限製，而且考慮到2021年春節長假結束時已到（dào）2月下旬，對於3月（yuè）前國內煤（méi）炭供應的增量也不宜有過高期待（dài）。綜合來看，明年一季度動力煤供應形勢不容樂觀，出（chū）於價格風險管理的目的，主力從2101合約移倉（cāng）2103合約的可能性較大（dà）。

　　近（jìn）期2103合約價格亦強勢拉升並站上600元/噸，但當前盤麵價格對現貨仍有不小幅度的貼水，基差處於正常水平。從需求季節性走勢來（lái）看，2103合約需求端有回落壓力，但我們認為由於澳煤進口停止且其他供應（yīng）渠道短期難以補（bǔ）足，供應端回落的幅（fú）度或更加明顯，對於（yú）2103合約我們（men）認為整（zhěng）體上應持多頭思路。策略方麵，可以逢低做（zuò）多（duō）2103合約或者進行（háng）買2103拋2105正套操作。而主要風險在於政策層麵：一是澳煤進口問題已引起澳方高度關注且（qiě）澳方表露（lù）出協商解決意向，故接下來1—4個月內澳煤進口政策仍有（yǒu）發（fā）生變（biàn）化的可（kě）能性，二是動力煤價格（gé）已到相對偏高水平，價格繼續（xù）上衝有引發政策調控的風險。